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  • 至信藥業“輸送利益”疑云:關聯銷售毛利率過低

    以中藥飲片的研發、生產和銷售為主營的廣州至信藥業股份有限公司(以下簡稱“至信藥業”)近日披露招股說明書,擬在創業板上市,募集資金4.94億元,用于中藥飲片(廣州)產能擴建及技改項目、中藥飲片(遵義)產能建設項目、中藥飲片研發檢測中心建設項目、補充流動資金等。

    《大眾證券報》明鏡財經工作室記者發現,在IPO闖關背后,至信藥業存在低毛利率向關聯方銷售,公司產銷量增長停滯不前,營收和凈利增長主要靠低價采購及提價維持等諸多問題。

    超低毛利率向關聯方銷售

    招股書顯示,快問信息及其關聯方、致誠健康下屬企業均為至信藥業的關聯方,同時也是公司的重要客戶,尤其是快問信息及其關聯方在報告期內一直是至信藥業的前五大客戶。

    但是記者發現,至信藥業向快問信息及其關聯方和致誠健康下屬企業銷售產品的毛利率一直明顯低于公司的綜合毛利率,似有“輸送利益”之嫌。

    根據招股書,至信藥業曾持有快問信息5%的股權,且至信藥業的實控人魏平曾任快問信息的董事,肖勁夫診所和快問信息為同一實控人、快問信息曾持有遵義快問100%的股權。2017年12月,公司完成對快問信息的轉讓,意圖將其剔除出“關聯方名單”。不過,在報告期內,快問信息及其關聯方肖勁夫診所、遵義快問已快速成長為至信藥業新增的前五大客戶。

    2017年,至信藥業向快問信息銷售3.42萬元、向遵義快問銷售303.69萬元、向肖勁夫診所銷售1142.38萬元,合計共銷售1449.48萬元,占營業收入比例為3.32%;2018年公司向遵義快問的銷售額提升至1609.59萬元,向快問信息的銷售達6.55萬元,合計完成銷售1616.14萬元,營收占比為3.30%;2019年,公司向遵義快問的銷售額為1592.46萬元,營收占比為3.24%。連續三年,快問信息及其關聯方均為至信藥業第五大客戶。

    值得一提的是,遵義快問2017年6月才成立,半年內至信藥業即向其銷售303.69萬元,次年對其銷售額即已突破1600萬元,其成為至信藥業報告期內成長最為迅猛的大客戶之一。

    遵義快問快速成長的背后,根據披露,2017-2019年,至信藥業向快問信息及其關聯方的銷售毛利率分別為28.12%、27.65%、27.08%,而報告期內公司對應的綜合毛利率則分別為31.65%、32.55%、33.74%(見圖一),此外,至信藥業在報告期內還存在部分客戶通過第三方支付貨款的情況,其中快問信息是惟一存在代回款的關聯方客戶,報告期內合計通過第三方支付回款233.96萬元。

    對于關聯方銷售和公司綜合銷售之間存在的毛利率差異,至信藥業如是解釋:“上述關聯方均為非公立醫療機構且設立時間不長,對采購價格更為敏感,且出于戰略合作考慮,公司對關聯方的銷售毛利率略低具有合理性,不存在關聯方為公司承擔成本、費用或輸送利益等情形?!?/p>

    而在至信藥業的關聯交易中,更讓人咋舌的是,2017年,公司對致誠健康下屬企業銷售的超低毛利率,報告期內,至信藥業曾持有致誠健康30%的股權,至2018年6月轉讓持有的該部分股權。2017年公司向仍是關聯方的致誠健康下屬企業銷售的毛利率僅有8.03%(見圖一),不僅比當年至信藥業的綜合毛利率低了23個百分點以上,就是和向其2018年、2019年銷售23.01%、27.43%的毛利率相比,也明顯偏低。對此毛利率懸殊,至信藥業解釋稱:“主要系該年度其向公司采購冬蟲夏草中藥飲片,單價高且生產加工程序相對較少,因此銷售毛利率較低所致?!?/p>

    圖一:至信藥業關聯交易毛利率截圖

    然而,打臉的是,上市公司青海春天對應的財報數據卻顯示,2017年其冬蟲夏草原草毛利率為34.11%、凈制冬蟲夏草的毛利率為43.55%(見圖二),和至信藥業因向關聯方銷售冬蟲夏草中藥飲片導致毛利率被拉低的說法明顯存疑。

    圖二:青海春天冬蟲夏草毛利率情況截圖

    產銷停滯不前 業績增長靠提價

    2017-2019年,至信藥業營收分別為4.37億元、4.89億元、4.92億元,凈利潤分別為2418.45萬元、5863.51萬元、6703.75萬元??梢钥闯?,無論是營收還是凈利潤指標, 2019年都出現增長明顯放緩的趨勢。

    至信藥業將此歸咎于公司產能吃緊、中藥飲片業務的產銷率已從90%上升至100%以上,在此前提下,至信藥業擬將此次募資69.27%的資金用于擴張產能,以改善該狀況。

    實際上,背后卻是至信藥業成立至今,長期在廣州地區發展,公司影響力輻射半徑依舊主要在華南地區,產銷量在報告期內不僅沒有出現明顯增長,反而在2019年出現停滯甚至下滑的現象。

    從區域銷售情況來看,2017-2019年,至信藥業在華南地區的銷售額分別為3.78億元、4.15億元、4.22億元,占當期主營業務收入的比例分別為87.30%、85.47%和86.48%。

    產銷量方面的數據則顯示,2017-2019年,公司普通飲片的產量分別是為4965.03萬噸、5062.80萬噸、4864.60萬噸, 2019年普通飲片的產量下降,比2018年、2017年都要低。即便是加上毒性飲片的生產,2017-2019年至信藥業中藥飲片的產量合計分別為5042.32噸、5153.63噸、4956.64噸,2019年生產也依舊低于2017年和2018年。從銷量來說,2019年普通飲片4889.46噸的銷量較2018年的4931.23噸的銷量也處于停滯、小幅下滑狀態(見圖三)。

    圖三:至信藥業產銷情況截圖

    由此來看,報告期內至信藥業的營收和凈利潤能實現增長,并非因為產品銷量的上漲,而是主要靠原材料降價和產品提價來實現。招股書顯示,報告期內,公司的采購均價分別為4.25元/噸、4.17元/噸、3.97元/噸,呈連續下降狀態(見圖四)。

    圖四:至信藥業采購均價截圖

    采購均價下降的同時,至信藥業普通飲片的銷售價格卻由2017年的8.71萬元/噸一路上漲至2019年的9.31萬元/噸,毒性飲片的價格也由2017年的20.65萬元/噸上升至22.06萬元/噸(見圖五)。

    圖五:至信藥業產品銷售均價截圖

    在此過程中,甘肅國峰藥業有限公司、安國市鼎豪中藥材經營有限公司趁勢而上,成為至信藥業報告期新增的前五大供應商。其中安國市鼎豪中藥材經營有限公司于2017年2月成立,當年即成為至信藥業的供應商,次年即成為公司供應商的前五大。企查查數據顯示,該公司注冊資本僅200萬元,而且并未實繳,其認繳時間為2026-2028年。而且該公司2019年以前參保人數為0,2019年也僅為4人。另外,同為公司新增前五大供應商的甘肅國峰藥業有限公司的參保人數也是寥寥,2017年為0人,2018年為3人,2019年為4人。這不由讓人重新審視至信藥業供應商的審核程序,甚至對至信藥業的藥品質量也產生擔憂。

    招股書顯示,報告期內,至信藥業共受到12項行政處罰,其中4項涉及產品質量——2019年6月,子公司至信飲片生產的酒女貞子 (批號:171101)“含量測定”項目檢測結果不符合規定; 2018年9月,至信飲片生產的白芷(批號: 170901) “浸出物” 項目、巴戟天(鹽巴戟天) (批號: 161201)被查出含量測定項目檢測結果不符合規定; 2018年1月,至信飲片生產的黨參(批號:161101)“性狀” 項目、甘草泡地龍(批號: 160401) “性狀、 檢查”項目不符合規定;2017年1月,至信藥業全資子公司本草堂生產的首烏藤(批號:160101)被認定“含量測定”項目檢測結果不符合規定,違反了《藥品管理法》規定,被處以沒收尚未銷售的首烏藤282.50公斤,罰款1.31萬元的處罰。

    兩家參保人數僅數人的企業在報告期內擠身至信藥業的前五大供應商,采購金額均超過千萬元,尤其是安國市鼎豪中藥材經營有限公司成立當年即為公司供貨,并在次年擠身前五大供應商名單,公司選擇其作為供應商是否因為提高自身議價能力,降低采購成本的需要?其成為公司前五大供應商經過了哪些審核程序?公司及子公司在報告期因產品質量問題多次受到行政處罰,是否和供應商產品質量、品類保障能力不足有關?公司就關聯交易超低毛利率受冬蟲夏草采購影響的解釋和青海春天公布的毛利率數據明顯不相符合,公司又如何解釋?

    就上述問題,《大眾證券報》明鏡財經工作室記者致函并致電至信藥業,截至記者發稿,尚未收到回復。另外,就公司僅有的三名核心人員均為報告期內“突擊”引進,與公司實控人及其控制的企業之間頻繁的資金拆借、能源使用數據和公司產量不匹配等諸多問題,記者還將繼續關注。

    記者 尹玨

    編輯:newshoo

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