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  • 中鼎股份:新能源車智能底盤總成龍頭

    中鼎股份創建于1980年,旗下業務包括橡膠件、輕量化和汽車電子執行器。公司經歷了十年國際化并購之路,實現“市場—技術—戰略”導向三連跳,持續收購海外優質資產,客戶涵蓋奔馳、大眾、寶馬等主流廠商。公司發展脈絡清晰,在非輪胎橡膠的“冷卻系統”、“降噪減震底盤系統”、“密封系統”、“空氣懸掛及電機系統”四大領域確定了行業領先地位。

    公司旗下全資子公司中鼎減震、德國WEGU、美國MRP&BRP和美國AB主要負責降噪減震系統的業務。子公司中鼎減震深耕汽車NVH領域多年,在發動機液壓懸置、底盤襯套、支架、頂端鏈接板類方面擁有近200余項專利。德國WEGU在橡膠減振降噪領域走在了全球同行業的前列。目前,公司正在發展減振底盤系統總成技術,鍛鋁控制臂總成項目已經取得突破性進展,并取得奔馳定點書。

    公司的冷卻系統業務主要由子公司中鼎膠管和TFH負責運營,主要產品為發動機冷卻膠管、渦輪增壓膠管等膠管制品。TFH是發動機/新能源汽車電池冷卻系統優秀供應商,全球排名前三,擁有自主專利的獨家生產技術creatube,即自動一體成型膠管生產技術。2018年,TFH在細分市場份額約為13%,僅次于大陸集團;在新能源汽車電池冷卻系統方面,市場份額排名第三。

    密封系統是公司業績表現相對穩定的業務。密封系統的經營主體是母公司以及德國KACO、美國COOPER、美國Acushnet等海外子公司。通過并購這些海外企業,公司具備了國際前三的密封系統技術。公司目前已經開發批產新能源電池模組密封系統和高性能新能源電機密封,積極開發燃料電池模組密封系統。由于密封系統在中國市場較早推進反向投資落地,目前已經順利打開中國市場,并保持快速增長。

    2016年公司通過并購德國AMK邁入汽車空氣懸掛系統、電機電控系統領域。AMK是空氣懸掛系統和電機、電控系統的高端供應商,尤其是在空氣懸掛系統領域,是行業前三的領先者。安徽安美科是AMK在中國的落地項目,近日,安徽安美科成為蔚來汽車空氣懸掛系統核心部件小總成產品的批量供應商。此次訂單雖對收入貢獻有限,但隨著客戶的認可以及空懸國產成本的下降,公司空懸產品未來有望獲得更多客戶的配套。

    基于原有襯套、懸置和球頭產品,公司正在大力拓展電動車底盤總成業務;一是成立輕合金事業部,拓展鑄鋁、鍛鋁懸架產品;二是空氣懸架國產化,拓展底盤電子執行系統。公司目前布局包括底盤橡膠+懸架+空氣懸掛等,是國內首家具備電動智能底盤總成制造能力的零部件公司。根據券商估算,公司可以供應產品的單車價值量,從橡膠件的4000元提高到1.6萬元,提高3倍。

    中泰證券表示,公司旗下擁有多個細分領域的隱形冠軍企業(品牌),市場份額有望持續擴大。預測公司2020-2022年歸母凈利潤分別為4.16億元、6.82億元和8.05億元,復合增長率-31%、+64%、+18%。公司是國內電動車智能底盤總成龍頭標的(空氣懸掛+輕量化底盤部件+橡膠件),資產稀缺性高,價值被顯著低估,給予“增持”評級。

    光大證券表示,隨著疫情影響減弱,新訂單、新產品投產,公司業績有望觸底回暖。預測公司2020-2022年歸母凈利潤為4.7億元、7.3億元和9.0億元,對應EPS為0.38元、0.59元和0.74元。汽車零部件確定性在四季度實現估值切換,龍頭公司深蹲反彈,公司明年PE估值不到20倍,公司拐點和行業拐點共振,維持“買入”評級。

    興業證券表示,公司作為國內非輪胎橡膠件龍頭,通過海外并購業務外延擴張,減震、密封、冷卻、空懸四大板塊協同發展,TFH國內業務在手訂單充足,空懸業務國內落地實現從0到1突破,未來成長空間廣闊。預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為4.9億元、8.0億元和11.5億元,維持“審慎增持”評級。記者 劉?,|

    編輯:newshoo

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